Triển vọng cổ phiếu FPT 2026: Vì sao FPT không còn hấp dẫn nhà đầu tư?

• FPT vẫn tăng trưởng 11T/2025: doanh thu +10,3%, LNST+18,8% nhưng cổ phiếu kém hút dòng tiền

• “Nút thắt” nằm ở mảng cốt lõi Global Software Outsourcingbắt đầu giảm tốc 2 năm qua

• Tăng trưởng giá trị hợp đồng ký mới giảm từ 30–40% (đầu2024) xuống 10–17% (nửa cuối 2025), biến động mạnh theo tháng

• Nguyên nhân 1: phụ thuộc thị trường Nhật – tăng ổn địnhnhưng rủi ro tập trung

• Nguyên nhân 2: thị trường Mỹ cạnh tranh gay gắt, doanhnghiệp lưỡng lự “chuyển đổi số” vs “chuyển đổi AI” → ép giảm giá dịch vụ 10–20%

• Nguyên nhân 3: xu hướng chuyển sang SaaS thay vì thuêngoài đội ngũ lập trình, trong khi FPT chưa có nhiều sản phẩm SaaS “đinh”

• AI Factory từng tạo kỳ vọng lớn nhưng hiện đóng góp doanhthu còn nhỏ (~100 triệu USD, ~5% tổng doanh thu)

• Công suất AI Factory chưa cao: Hòa Lạc 20–30%, Nhật 40–50%→ rủi ro lấp đầy chậm và GPU nhanh lỗi thời

• Chiến lược 2026: có thể “đánh cược” mạnh vào hạ tầng AI,chấp nhận tăng chi phí → tăng trưởng lợi nhuận trung hạn có thể về quanh~10%/năm

• Định giá ngành outsourcing toàn cầu hạ nhiệt (vùng 15–20x)→ FPT khó re-rating nếu AI chưa chứng minh hiệu quả

• Quan điểm: Trung tính, chờ tín hiệu cải thiện ký mớioutsourcing và hiệu quả thương mại AI Factory

‍